什么信号？瑞银警告“AI之祸”：科技股波动性已达互联网泡沫以来最高

瑞银研究部门Holt Unit发布的AI之祸最新报告指出，全球科技行业的什信波动性已达到互联网泡沫破灭以来的最高点，投资者开始重新评估AI驱动的号瑞数据中心和半导体公司的现金流回报是否具备可持续性。

HOLT Unit专注于价值型投资研究，告科隶属于瑞银全球投资银行或财富管理研究部门。技股

分析显示，波动AI基础设施的性已投资正在显著增加压力。尽管利润率稳定，达互但大型数据中心的联网巨额投入正削弱资产效率，导致到2028年现金流投资回报率（CFROI）下降。泡沫

瑞银预计，最高前五大超大规模数据中心运营商——微软、AI之祸Meta、什信Alphabet、号瑞亚马逊和甲骨文——明年将在运营和融资承诺方面面临总计2270亿美元的告科资金缺口。

历史数据显示，自1998年以来，约有650次大型资本支出激增，其中60%导致CFROI永久性下降，尤其对初始回报高的公司影响显著。

瑞银还指出，半导体行业面临多重风险。该行业的收益率已增长近三倍，达到约30%，只有不到1%的公司能达到这样的表现。当前估值假设这种高收益率将持续五年，与典型竞争格局相悖。

报告提及中国的AI公司DeepSeek和月之暗面（Moonshot AI），表明中国企业可能更重视市场份额而非盈利，行业的“护城河”可能不如想象中稳固。

此外，因担心AI的颠覆性影响，软件和企业服务类股票的估值已重置，过去18个月内这些股票的市净率下降约40%。历史数据表明，80%的股票在经历类似贬值后，十年内未能恢复原有估值。

最后，瑞银也提到，科技股引发的抛售潮中，价值股和低波动股表现突出。自2004年以来，价值股在六次主要抛售中均表现优异，而低波动股在四次中表现较好。但瑞银警告称，这两种策略在当前环境下存在局限性，自2023年以来，价值股与经济周期的联系减弱，而低波动股若基本面弱势，亦难以在抛售期之外表现良好。

本文转载自“财联社”，作者：黄君芝；官网编辑：徐文强。