新股前瞻｜联特科技在港股上市能否实现飞跃？

在全球人工智能基础设施投资不断增长的新股背景下，光模块作为数据中心高速互连的前瞻关键设备，进入了蓬勃发展的联特时代。根据Light Counting的科技预测，到2025年，港股全球光模块的上市实现销售额将超过230亿美元，同比增长约50%，飞跃其中数据中心互联的新股以太网光模块销售额将占170亿美元。

武汉联特科技股份有限公司（“联特科技”，前瞻301205.SZ）近日向港交所提交了上市申请，联特开启了“A+H”双地上市的科技新征程。作为一家具备深厚技术积累的港股光模块企业，联特科技此次进军港股有哪些亮点呢？上市实现

从电信市场转向AI互连

联特科技成立于2011年，总部设在武汉，飞跃最初专注于电信市场，新股向通信设备制造商提供光模块。经过十多年技术积累，公司成功转型为AI数据中心光互连解决方案提供商。根据弗若斯特沙利文的数据，按收入计算，联特科技在全球光模块供应商中排名第11位，在中国则排名第8，全球市场份额为0.8%。

在产品领域，联特科技已经构建了涵盖400G、800G和1.6T高速光模块的完整产品线，且是全球首批开发并投产400G及800G光模块的企业之一，同时也能够设计生产1.6T光模块。未来，公司正在开发12.8T超高密度可插拔光模块及其他新型光学架构，保持在技术竞争中的领先地位。

在能力布局方面，联特科技采取了“中国+马来西亚”的双基地策略，截至2026年4月30日，800G及以上光模块的设计产能已达到约160万只，预计2023年至2025年的复合年增长率为438.5%。马来西亚基地的建设为公司在全球贸易摩擦和供应链多样性需求上的应对提供了先发优势。预计其北美市场收入比例将从2023年的42%上升到2025年的67.9%。

增长动力

联特科技的财务数据展现出鲜明的“AI驱动”特征。预计2023年至2025年，其收入将分别为6.06亿元、8.90亿元和12.54亿元，复合年增长率约43.8%。净利润将从2023年的2648万元增长至2025年的1.03亿元，成功突破亿级大关。毛利率也从2023年的18.6%提升至2025年的24.4%。这一增长主要得益于产品结构升级——400G及以上高速光模块的收入比重将从2023年的9.5%提升至2025年的55.0%。

在细分市场中，500G及以上模块的收入复合年增长率高达247.6%，在全球前11大供应商中排名第三；800G及以上模块的复合年增长率高达1069.0%，在前十大供应商中排名第一。

然而，招股书也显示出一些潜在风险，尤其是2026年第一季度的业绩出现了明显下滑，营业收入为2.13亿元，同比下降9.56%。公司解释称，这主要是由于产能迁移、关键原材料短缺和汇率波动等因素所致。

此外，客户集中度的上升也是一个需要关注的问题。前五大客户的收入占比从2023年的46.8%提升至2025年的65.7%。虽然与大型客户的绑定有助于稳定订单，但过度集中也可能降低公司的议价能力。

现金流方面，2025年公司经营现金流由正转负，录得-2.06亿元，年末账上现金仅1.80亿元，而存货和贸易应收款项净额显著增加，这对公司的融资能力提出了更高要求。

机遇与挑战并存

从光模块行业的基本面来看，未来市场增长的确定性较高。弗若斯特沙利文预计，全球光模块市场规模将从2025年的1618亿元增至2030年的5034亿元，复合年增长率为25.5%。在这一背景下，中国光模块企业在全球市场中的地位也愈发核心，七家中国企业已跻身前十大光模块厂商。

虽然联特科技当前的收入规模与顶尖厂商仍有差距，但其所具备的成长空间和追赶潜力显而易见。在技术驱动的模式下，一旦进入主流云服务商的合格供应链，公司的收入有望实现快速增长。尽管原材料成本对利润空间构成了压力，但联特科技的优势也在于其快速增长的产能和上游议价能力的提升。

从长远来看，联特科技在不断扩张的市场中有机会脱颖而出。对于投资者而言，这将是一个分享AI红利的机会，亦是观察中国硬科技企业能否在高端制造领域取得突破的实验。随着募投项目的实施和产能的释放，联特科技是否能将“高增长”转化为“高质量”的现金流，将成为其未来表现的关键。