若加息周期开启，哪类股票抗跌？巴克莱指出：历史上仅能源股受益

随着市场预期美联储将在2027年初加息，若加巴克莱最新的息周研究表明，一旦加息周期开始，期开启类整体股市将面临压力，股票而能源股是抗跌历史上唯一在首次加息后一个季度内实现正回报的领域。

根据巴克莱策略师Venu Krishna和Riddhiman Dass于8月24日发布的巴克报告，历史数据揭示，出历过去五轮加息周期中，史上受益首次加息后的源股一个季度内，标普500指数中值跌幅为3.9%，若加小盘股的息周跌幅甚至达到7.2%，金融股则是期开启类表现最差，中值跌幅达到8.4%。股票

此外，抗跌从风格因子角度来看，巴克价值股此时表现优于成长股，且大盘股明显强于小盘股。

近期，美国长期利率持续上升，30年期国债拍卖收益率触及自2001年以来的新高，市场也已开始隐含对2027年1月美联储会议加息的预期。尽管巴克莱经济学家预期2027年上半年美联储不会加息，但这种结构性市场预期的变化促使策略团队重新评估加息初期的股票市场表现规律，以供投资者参考。

长端利率承压，加息预期提早显现

近期，美国利率市场出现明显波动。尽管非农就业、通胀及零售销售等经济数据低于预期，长期利率却迅速上升，30年期国债拍卖收益率达2001年以来新高。美国财政部已开始介入债券市场以管理利率上行，但此举引发市场对潜在副作用的担忧。

巴克莱的利率策略师指出，此轮长期利率上升的主要原因是与人工智能相关企业的大规模发行长期债券，以及投资者对价格敏感度的提升。同时，短期利率也显示出承压迹象。

市场定价层面，政策利率路径明显偏向鹰派，市场逐步将2027年1月的首次议息会议加息纳入预期，尽管近期通胀预期有所回落。巴克莱经济学家的基准判断依然是，CPI、PPI及进口价格向核心PCE的传导路径温和，预计美联储在2027年上半年将保持不变，但市场预期的转变值得关注。

历史模式：加息前后板块表现的显著转折

巴克莱的研究分析了五轮加息周期，分别是1994年2月至1995年2月、1999年6月至2000年5月、2004年6月至2006年6月、2015年12月至2018年12月及2022年3月至2023年7月。这五轮周期背景各异，既包括通过强劲经济推动的紧缩，也有以抑制通胀为目标的加息。

研究显示，加息周期的启动通常会导致股票市场表现出现明显拐点。在首次加息前一个季度，市场整体在上行趋势中，标普500中值上涨2.2%，能源和工业板块领先，均超过7.5%的涨幅，而通信服务板块则下跌约2%。

然而，一旦加息生效，股市风向迅速逆转。首次加息后的一个季度，标普500中值下跌3.9%，罗素2000小盘股中值跌幅扩大至7.2%。金融股的中值跌幅最深，达8.4%；传统防御性板块如医疗健康、公用事业、必需消费品等同样遭遇较大跌幅。虽然工业、材料和可选消费板块也出现回调，但跌幅不及防御性板块；科技和通信服务的跌幅相对较小，表现略好于大盘。

能源股：唯一逆势上涨的板块

在所有行业中，能源股是首次加息后一个季度内唯一实现正回报的行业，中值涨幅为0.3%，且在五轮加息周期中均持续超越标普500表现。

这一现象与加息周期的历史规律高度一致——在五轮完整的加息周期中，能源股的中值年化收益表现也一直位居各个板块前列。

巴克莱策略师指出，加息周期的启动通常发生在经济扩张的末期，此时经济增长仍然坚韧，在这一背景下，能源板块受益于大宗商品价格的支持及对实体经济需求的强劲预期。

相比之下，金融股对加息启动的负面反应则有其内在逻辑：银行业依赖信贷需求的健康、较低的融资成本和可控的信用风险，而加息导致的金融环境收紧及收益率曲线平坦化，将抑制银行的净息差。防御性板块所面临的挑战同样显而易见——在经济活动尚强劲的扩张后期，美联储的紧缩信号将减弱市场对稳定现金流和稳健盈利的估值溢价。

风格因子：价值股胜于成长，大盘股领先小盘股

在风格因子的层面，加息周期的启动也会导致明显的轮动效应。Fama-French小盘相对大盘因子的表现，在首次加息后最初两个月内持续弱势，随后进入较长时间的修复阶段。动量因子在加息前几周表现强劲，但加息落地后走势趋向震荡。

价值相对成长的转换在首次加息后两个季度内均得以体现，在大盘股中为成长逐渐落后于价值的渐进趋势；而在小盘股中，成长对价值的劣势则在加息后两个月内快速显现，转变幅度更为明显。

巴克莱策略师提醒，以上结论基于五轮加息周期的历史样本，样本数量相对有限，过往表现并不代表未来收益。然而，从一致性来看，能源股持续表现优异、金融股及防御性板块面临压力、成长股落后于价值的趋势，在五轮加息周期中均有较强的重复性，具有一定的参考价值。

本文转载自“华尔街见闻”，官网编辑：蒋远华。