国泰海通：关注港股红利底仓价值，并逐渐增加科技与出海链配置

根据国泰海通的国泰关注港股研报，尽管短期利率上升等风险因素导致了负面定价压力，海通红利海链但中期基础依然是底仓AI产业的增长趋势。港股的价值渐增加科技出关键在于是否能够确认基本面的拐点，互联网的并逐第一季度财报为基本面的反转提供了支撑。整体而言，配置建议重视港股的国泰关注港股红利底仓价值，并逐步增加对科技股和出海链的海通红利海链关注。

国泰海通的底仓主要观点包括：

短期风险因素虽带来负面定价压力，中期依然关注AI产业的价值渐增加科技出增长。

本周，并逐美国债券收益率突破4.5%，配置引发市场关注，国泰关注港股显示出流动性收紧的海通红利海链预期。市场意识到美伊谈判达成一致仍需要时间，底仓若海峡持续封锁并导致油价上涨，可能出现超预期的通胀压力。此外，美参议院正式通过沃什担任美联储主席，市场对其政策主张存在顾虑。历史数据显示，当10年期美债利率突破4.5%后，短期风险资产可能面临压力，但在10-20天的时间窗口内，主要市场往往会出现下跌趋势。目前的风险相对可控，关键仍在于AI产业的增长。

互联网Q1财报巩固基本面反转的预期。

自去年四季度以来，港股表现偏弱，盈利预期的下修拖累了市场，而与美股形成鲜明对比。对于港股而言，下阶段破局的关键在基本面的拐点确认。本周，包括京东、阿里和腾讯在内的多家公司陆续发布了一季度财报，进一步巩固了基本面反转的叙事，主要关注点有：1) 资本开支加大趋势明显，2) 云收入增长预期强劲，3) 自研芯片实现量产，4) 销售费用占比出现初步拐点。市场对已发布的互联网一季报表现出正面的定价。接下来，市场仍将进入科技大厂业绩密集披露期，重点关注5月18日的百度一季报及5月20日的英伟达一季报。

行业比较：重视港股红利资产，并逐步增持科技和出海链配置。

建议重点关注港股的红利配置价值，从中期来看，有新增资金支撑，短期内能够抵御地缘风险带来的下行压力，并受益于机构投资者的积极参与。同时，一季报也巩固了港股基本面回暖的预期。短期的海外逆风虽然存在扰动，但中期的核心定价因素仍为AI的增长趋势。因此，我们建议：1) 逐步增加港股稀缺性优势科技板块的配置，重点关注半导体、硬件设备、恒生互联网及大模型。2) 增加对韧性外需及出海链的关注，例如新能源车（受益于能源转型）以及微观经济复苏相关的创新药品。

港股监测指标：最近一周值得注意的边际变化有：

1) 本周由于美伊谈判僵局、美日通胀超预期及沃什获批等因素，美联储年内加息预期从前周的0.06次大幅上升至本周的0.59次，海外流动性预期明显收紧。2) 本周外资整体转为净流入，且自2月底以来第二次出现周度净回流至恒生科技。3) 本周南向资金连续第四周明显增持港股通红利，买入力度仍超过历史均值的1倍标准差水平。

风险提示：

中东冲突可能超出预期扩散，美联储的政策收紧可能超出市场预期。