阿波罗首席经济学家：若AI热潮退去 美元可能大跌

官网APP报道，阿波阿波罗全球管理公司的罗首首席经济学家托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)周一警告称，若人工智能相关股票抛售加剧，席经美元的济学近期涨势将面临重大风险。斯洛克指出，热潮过去一年国际投资者积极布局AI主题，退去推动美国股市录得创纪录的美元外资流入，但大多数投资者并未对其美元敞口进行汇率风险对冲。大跌

“如果AI令人失望，阿波资金流入减少，罗首将导致美元显著下行风险，席经”斯洛克在报告中写道，济学暗示美元依赖于AI交易。热潮

美元对AI的退去“隐性依赖”

斯洛克在报告中提到，过去一年国际投资者对AI主题的美元热衷推动了美国股市的外资流入。然而，这些投资者大多数未进行汇率风险对冲，这形成了美元“隐性依赖”的核心机制：海外投资者在购买美国股票前需将本币兑换为美元，从而支撑美元。同时，由于美国维持较高利率，购买美元风险对冲工具的成本显著提高，使得美元更加依赖股市波动。

德银的分析呼应了这一观点。德意志银行分析师玛莉卡·萨奇德瓦指出，全球资本以空前的规模流入美国科技股，使美元的风险属性发生了根本性变化，逐渐转变为与纳斯达克100指数高度相关的“科技高贝塔”资产。

长期以来，美国的“双赤字”（预计2025年经常账户赤字将达到1.12万亿美元）主要通过外国机构购买美国国债来弥补，这些资金在经济衰退时流入美债和美元，形成了天然的支持机制。然而，这一机制正遭到削弱。萨奇德瓦警告称，如果融资模式转向由散户驱动的股票资金流，美元将面临更高风险，且对AI牛市的依赖加深。

创纪录的外资流入与汇率风险

2026年，外资涌入美国股市的规模达到了前所未有的水平。据美银策略团队的EPFR数据，截至6月17日的一周，美股股票基金净流入1192亿美元，创下历史最高纪录，全年很可能再创新高。

AI是这片资金洪流的核心驱动力。海外投资者纷纷通过美股布局科技浪潮，资金集中于AI基础设施和云计算相关标的。CMoney分析指出，多数海外投资者未对冲汇率风险，进而推高美元指数，使美元的强势愈加依赖于AI主题资金流入，超越了传统利率和贸易因素。

然而，这种集中化的资金结构包含巨大潜在风险。一旦外资对AI失去信心并开始抛售股票，美元可能随之回落。与传统国债融资不同，股票型资金流更具周期性，美元的风险和对AI行情的依赖也将加深。

AI交易降温信号增多

斯洛克的警告有其依据。近期市场已显示多个AI交易降温的迹象。例如，截至7月10日，有多只年内股价翻倍的AI概念股回撤幅度超过20%，部分个股甚至超40%。科技股也受到持续抛售，7月初因Meta出售闲置AI算力的消息，美光和闪迪跌幅均超过10%，费城半导体指数下跌6.27%。

资金开始关注更具现实意义的经营指标，而非单纯追逐AI概念。高盛此前报告显示，对冲基金在罗素指数再平衡前以创纪录规模抛售科技股。“科技七巨头”的总曝险与净曝险均降至年内最低水平。

美银证券认为，当前最大风险在于油价持续大幅攀升，迫使美联储维持鹰派立场，进一步推动实际利率上升，这可能引发AI股票更深幅度的回调。

前景展望：美元“AI溢价”的脆弱性

今年以来，美元现货指数已累计上涨约1.4%，主要受AI驱动的外资流入和美联储加息预期共同支撑。然而，斯洛克的警告揭示了一个被市场忽视的结构性风险：一旦AI热潮减退，美元可能失去其核心支撑力量。

德银分析师也警告称，美元正在失去美债提供的避险需求稳定器。在地缘政治因素影响下，国际投资者对美国债务的持有意愿可能减弱，未来美国财政部可能需支付更高的溢价来完成国债拍卖。

对投资者而言，这意味着美元的走势愈发像一只“科技股”，与AI概念的涨跌紧密相连。AI热潮消退时，美元的“AI溢价”也会蒸发。

加息的“双刃剑”

交易员仍预期美联储可能在9月加息。根据Kalshi数据，截至7月13日，交易员预计加息概率达54%，联邦基金期货已定价9月加息概率超过60%。加息预期对美元构成支撑，但若因油价飙升和通胀担忧推动的加息预期，可能导致AI股票抛售，从而反过来削弱美元。

美银证券指出，若油价持续飙升，可能迫使美联储维持鹰派立场，引发AI股票更深幅度的回调。这正是斯洛克警告的核心：AI抛售→外资流入放缓→美元走弱的链条。

市场分歧：AI叙事是否到达拐点？

尽管斯洛克的警告引起关注，市场对于风险的程度仍存在分歧。乐观派认为，美元走强的主要驱动力为美联储政策，而非AI驱动的资金流，只要美国经济数据不明显走弱，美元难以下跌。美元净多头头寸达到343亿美元，创2025年以来新高，但这也意味着美元可能处于超买状态。

悲观派，如德银，认为美元正在失去美债的避险需求稳定器。一旦AI盈利预期降温，美股出现深度调整，外国投资者可能减持股票并主动对冲美元敞口，从而削弱美元的避险支撑。此外，美债未必像过去一样自动获得充足的海外买盘。

CMoney分析指出，全球资本正集中押注在少数美国AI公司，这种高度集中的资金结构使得一旦AI热潮降温，资金可能迅速撤出，引发汇市与股市的联动震荡。

斯洛克的警告揭示了当前美元走势中易被忽视的结构性脆弱：创纪录的外资流入AI股票，叠加投资者普遍放弃汇率对冲，使得美元对AI交易形成“隐性依赖”。在AI概念股大幅回撤、市场质疑AI资本开支回报的背景下，这一风险值得密切关注。

接下来的美国CPI数据和美联储主席沃什的国会证词，将成为检验这一风险的关键时刻。若通胀超预期推动加息预期升温，可能对AI股票和美元产生复杂影响，这正是斯洛克所警示的“最危险的场景”。