国泰海通：资产负债新规正式实施，提升险企盈利稳定性支撑估值修复

据官网APP消息，国泰国泰海通证券发布研究报告指出，海通金监总局已发布《保险公司资产负债管理办法》，资产正式值修强调资产负债匹配，负债复预计将促进险企的新规险企性支均衡发展并提升其盈利的稳定性。目前保险股的实施PEV估值反映了投资收益率的悲观预期，主要因资产负债错配导致ROE的提升不确定性较高。新规的盈利实施将深远影响险企的保险业务及资产配置，良好的稳定资产负债管理将促使盈利稳定性提升，从而支持估值的撑估修复，维持“增持”评级。国泰

国泰海通的海通主要观点包括：

事件：金监总局于8月21日发布《保险公司资产负债管理办法》，该办法将于2027年1月1日生效，资产正式值修未达标险企将有三年过渡期。负债复此举旨在建立高效的新规险企性支资产负债管理体系。

1) 《办法》是落实国务院相关文件精神的关键措施，旨在强化“资产负债联动监管”。

2) 面对低利率环境，推动保险公司完善资产负债管理框架。

3) 随着新会计准则的全面实施，利率波动对资产和负债的影响更为显著，对资产负债管理提出了更高的要求。

《办法》在强化资负匹配导向方面，针对相关指标进行了优化：

1) 监管与监测指标的核心变化包括：用利率风险对冲率替代久期缺口指标，更直观地反映资产负债利率风险的对冲情况；人身险监测指标的有效久期缺口下移，不再是硬性达标标准；流动性覆盖率不再限定压力场景；改进沉淀资金覆盖率等指标计算口径。

2) 资负管理目标的“期限结构匹配定义”修订为合理匹配长期现金流，资产端原则排序从“收益性”调整为“安全性、流动性、收益性”。

3) 治理结构方面，资产负债管理的表达从“设置”变为“设置或指定”，增加一定灵活性。

4) 业务规划和产品开发需兼顾资产负债形势变化。

5) 关于委托投资关系，明确委托人需向受托人提供必要的久期目标和现金流预期等信息。

6) 实施要求方面，新规拟于2027年1月1日生效，2026年四季度和年度报告为首次报告，未达标的险企允许设定三年过渡期。

预期《办法》的实施将引导资产负债均衡发展，尤其头部险企将更受益。

在负债端，新规强化了资产负债联动要求，合理管控成本；资产端，更加强调利率风险管理，鼓励投资高安全性和高流动性资产，注重成本与收益匹配。预计符合监管资负匹配要求的头部险企将获益显著。

风险提示：

可能的风险包括：长期利率下降、权益市场波动、负债成本改善不及预期。