伊朗战争扭曲了黄金逻辑，但买入理由正在堆积

自2月28日伊朗冲突爆发以来，伊朗由正国际金价出现回调。战争截止4月27日，扭曲纽约商品交易所6月黄金期货收于每盎司4693.70美元，黄金较2月27日的逻辑5247.90美元累计回落约10.6%。与1月29日的但买堆积历史高点5626.80美元相比，跌幅达到12.4%。入理

尽管冲突初期金价曾短暂上扬，伊朗由正但3月的战争跌幅近11%。道琼斯数据显示，扭曲这是黄金自去年6月以来的首次月度下跌，并创下近13年来最大单月跌幅。逻辑

贵金属交易平台Money Metals Exchange的但买堆积首席执行官斯蒂芬·格利森认为，金价走势反映了危机时期的入理典型模式：初期因避险需求上涨，随后在流动性需求增加、伊朗由正市场关注通胀及美联储政策背景下回落。

《黄金通讯》的编辑布莱恩·伦丁指出，黄金的当前表现与整体市场密切相关，受美伊冲突的市场情绪驱动，而非单纯的避险逻辑。

油价与宏观环境重新塑造吸引力

在金价回调的同时，能源市场显著走强。自冲突发生以来，布伦特原油近月合约价格累计上涨约49%，3月9日一度达119.50美元，4月27日收于108.23美元。

Altavest的联合创始人迈克尔·阿姆布鲁斯特表示，持续高企的能源价格将对经济增长构成压力，尤其可能影响下半年的宏观表现，此背景下黄金的避险配置价值可能上升。

他还指出，油价上涨可能抑制GDP增长，而美国面临数万亿美元的财政赤字，需要通过货币扩张融资，这也增强了黄金的长期吸引力。

伦丁提到，当油价因地缘紧张而上升时，市场常担忧美联储的政策收紧，导致风险资产，包括黄金在内，普遍下跌。例如，3月份标普500指数下跌5.1%，与之同期黄金、白银及矿业股表现疲软，标普500金属与矿业板块跌幅近13%。

从年度表现看，黄金今年迄今上涨约8.1%，但较去年超过60%的涨幅明显放缓。伦丁认为，这与市场参与结构的变化有关。

他指出，去年夏末西方投资者大量涌入黄金市场，推动价格迅速上升，但也导致市场波动加剧，使金价出现显著回调。

世界黄金协会表示，2025年全球央行购金行为将保持“韧性”，但全年购金量已低于近三年来每年超过1000吨的水平。最新数据显示，部分央行，如土耳其和俄罗斯，在2月份曾减持黄金。

伦丁认为，目前官方需求更倾向于支持市场，而非主导行情。他补充，尽管央行仍在持续买入，但由于金价较高，购买规模有所收缩。

展望未来，伦丁将黄金与白银比作“起跑门里的赛马”，认为如果美伊局势缓和或达成和平协议，油价可能回落，进而缓解通胀和利率上行预期，黄金的上行趋势可能重新启动。